Часть 1. Рынок товаров и рынок облигаций
В финансовом рынке можно выделить четыре основных сектора акций, облигаций, товаров и валюты. Начинающие трейдеры специализируются, как правило, на каком-то одном рынке. И это вполне понятно новичок не работает со всеми инструментами, а пробует постичь секреты биржевой торговли на какой-то одной паре валют либо на акциях, либо, к примеру, на фьючерсах на соевые бобы.
В одном формате
Трейдер старается изучить рынок всеми доступными способами. В этом ему помогает технический и фундаментальный анализ. И по мере приобретения опыта, когда он уже по памяти может начертить любой график, этот рынок становится трейдеру все более понятным, «родным». В этом, конечно, есть свои преимущества, но именно такой опыт будет ему мешать в дальнейшем исследовать другие рынки. Новый рынок покажется трейдеру слишком непонятным по сравнению с «родным».
С одной стороны, исследование других рынков отнимает силы и время, которые так нужны для достижения успеха в торговле. Но с другой – в какой-то момент трейдер начинает понимать, что на «его» рынок оказывают влияние другие рынки, и что все они взаимосвязаны.
Чтобы понять «неродные» рынки, нужно призвать на помощь технический анализ. Ведь фундаментальная структура рынков сильно отличается, а теханализ позволяет сравнивать данные различных секторов, так сказать, в одном формате. На этом построена книга Дж. Мэрфи «Межрыночный технический анализ» . Используя изложенные в ней принципы, попробуем определить текущую стадию экономического цикла, а также оценить текущее состояние и ожидаемую динамику четырех секторов финансового рынка.
Рассуждая об экономическом цикле, мы будем исследовать американскую экономику, что обусловлено двумя основными причинами. Во-первых, дисбаланс, который заключается в том, что основная часть потребления сосредоточена в США, и поэтому экономические трудности в Америке имеют огромное влияние на всю мировую экономику. Во-вторых, американский доллар по-прежнему является мировой денежной единицей, евро еще не стал лидером и, скорее всего, это случится не завтра.
Инфляция и учетные ставки
Главным показателем состояния экономики можно назвать два тесно связанных между собой параметра – инфляцию и учетные (процентные) ставки. Все секторы финансового рынка (товары, облигации, акции, валюта) «закручены» вокруг этих параметров. Инфляция выступает ключевым звеном между товарным рынком и рынком облигаций. То есть рост цен на товары является признаком наличия инфляции. Периоды инфляции также сопровождаются повышением процентных ставок, а периоды отсутствия инфляции характеризуются их снижением. Основная особенность зависимости между товарными ценами и облигациями заключается в том, что товарные рынки движутся в одном направлении с доходностью облигаций и соответственно в противоположном с ценами на облигации . Далее в тексте будем использовать один показатель – цена облигации, а под термином «облигация» будем понимать ее цену. При экономическом подъеме требуется все больше сырья и денег. Это вызывает рост стоимости товаров и повышает цену самих денег (рост доходности облигаций и падение их цен). С ростом цен на товары усиливаются инфляционные ожидания, что вынуждает органы, осуществляющие денежно-кредитную политику, повышать процентные ставки для обуздания инфляции.
Повышение процентных ставок неизбежно приводит к замедлению экономического подъема, а затем и к спаду (рис. 1).
Во время спада снижается потребность в сырье и деньгах, а это вызывает падение цен на товары и снижение процентных ставок. Таким образом, изучение динамики рынков товаров и облигаций может дать весьма полезные сведения о перспективах экономики.
На рисунке 2 приведена сравнительная динамика цен на товары и на облигации. Первые представлены индексом фьючерсных товарных цен CRB, в расчетную базу которого входят сырьевые товары мясо, металлы (золото, платина, серебро), импортируемые товары (кофе, какао, сахар), энергоносители, промышленное сырье (медь, хлопок, пиломатериалы). Вторые представлены фьючерсными ценами на 30-летние облигации США.
На этом же рисунке показан коэффициент, полученный делением товарных цен (CRB) на цены облигаций. Этот коэффициент можно назвать мерой инфляции . Его рост означает, что товарные цены растут быстрее облигаций, и это указывает на инфляционное давление и увеличение вероятности повышения процентных ставок. Падение же коэффициента свидетельствует об отсутствии инфляционного давления и вероятном понижении ставок.
Стараясь идти в ногу
На рисунке 3 представлена динамика изменения учетной ставки ФРС США на фоне динамики коэффициента CRBоблигации. На графике видно, как в последнее время ФРС старается идти в ногу с экономическим циклом, увеличивая процентные ставки на фоне роста коэффициента CRBоблигации (период с 1998 г. по середину 1999 г.) и понижая их на фоне падающего коэффициента CRBоблигации (на протяжении 2000 года). Однако, начиная с 2001 года, рост коэффициента CRBоблигации не привел пока к росту учетной ставки. Наоборот, в конце 2002 г. после длительной паузы произошло еще одно снижение учетной ставки.
На графиках фьючерсных цен на облигации и индекса товарных цен CRB (рис. 2) прослеживается обратная зависимость – пики цен облигаций соответствуют впадинам индекса CRB и наоборот. Так, с апреля 1996 г. по декабрь 1998 г. (отрезок AB на рис. 2) и с мая 2000 г. по октябрь 2001 г. (отрезок CD) коэффициент CRBоблигации снижался, свидетельствуя об уменьшении инфляционного давления и постепенном снижении экономической активности. Период с декабря 1998 г. по май 2000 года (отрезок BC) характеризовался ростом инфляционного давления (рост товарных цен и падение облигаций), что указывало на перегрев экономики.
Причем в точках A и D пики и впадины на рынках образовались практически одновременно, тогда как в точках C и B рынок облигаций опережал рынок товаров, хотя в классическом случае развороты цен товаров должны опережать развороты цен облигаций . В настоящее время мы наблюдаем рост товарных цен (начался с конца 2001 г.) с одновременным затянувшимся ростом цен облигаций. Почему затянувшимся Потому что в точке D (октябрь 2001 г.) произошел одновременный разворот как на рынке облигаций (цены ушли вниз), так и на товарном рынке (цены пошли вверх), что соответствовало нормальному ходу событий.
Падающая динамика цен облигаций с одновременным ростом цен сырьевых товаров продолжалась до точки E (март 2002 г.). Начиная же с этой точки, рынки ведут себя «неклассически» – одновременно растут и товары, и облигации. Однако, несмотря на повышающийся коэффициент CRBоблигации, ФРС в конце 2002 г. идет на понижение учетной ставки (рис. 3). Это отклонение от нормального цикла развития можно объяснить несколькими негативными нерыночными факторами, которые испытала экономика США. Во-первых, волна финансовых разоблачений в сфере корпоративного бизнеса, прокатившаяся в середине 2002 г. Это отразилось как на деловой активности в Штатах вообще, так и на падении фондового рынка в частности, что привело к перемещению капитала c рынка акций на рынок облигаций и, следовательно, к росту последнего. Во-вторых, это геополитическая нестабильность, которая на протяжении второй половины прошлого года также оказывала негативное влияние на деловую активность в США и одновременно привела к ускоренному росту индекса CRB (рост геополитической напряженности вызвал рост цен на нефть и золото).
Первый сценарий
После лопнувшего в 2000 г. «пузыря» на фондовом рынке и наступившей вслед за этим рецессии экономика США в конце 2001 года начала подниматься. Дальнейшее восстановление могло сопровождаться повышением учетной ставки, однако указанные выше нерыночные негативные факторы не позволили экономике США перейти в устойчивый рост. Более того, она оказалась на грани повторной рецессии.
Чтобы стимулировать экономическую активность, Федеральная резервная система США была вынуждена пойти на уменьшение учетной ставки. Будет это последним уменьшением или нет, покажет время. Но следующий период развития американской экономики может сопровождаться возвратом взаимосвязи товары-облигации к классическому сценарию динамики этих рынков.
Оценивая текущую ситуацию на рынках облигаций и товаров с точки зрения межрыночного анализа, можно предположить два сценария динамики этих рынков. Первый предполагает, что текущая стадия роста инфляционного давления продолжится, т.е. связь между товарами и облигациями будет выражаться в росте товаров и падении облигаций. В данном случае события на этих рынках будут складываться следующим образом. После «размывания» военной премии (в первую очередь, на рынках нефти и золота), что после падения индекса CRB с уровня 250 пунктов до 230 уже практически завершено, товарные цены продолжат свой рост. Основанием для роста индекса CRB может стать уровень поддержки в районе 230 (рис. 2). Рост товарных цен должен сопровождаться падением цен облигаций, поэтому ожидаемым при таком сценарии является разворот на рынке облигаций. По крайней мере, можно сказать, что дальнейший рост облигаций будет затруднен (любая волна роста может стать последней в этом тренде).
Второй сценарий
Второй сценарий предполагает окончание усиления инфляционного давления (т.е. окончание роста коэффициента CRBоблигации), вызванное падением цен на товары и дальнейшим ростом цен облигаций (или, по крайней мере, сохранением высоких цен на облигации). Первым признаком развития такого сценария является прорыв вниз линии восходящего тренда на графике коэффициента CRBоблигации (рис. 2).
Если развитие событий на рынках облигаций и товаров пойдет по этому сценарию, то вершине на графике индекса CRB, образованной в начале 2003 г., будет соответствовать основание на рынке облигаций, образованное в марте 2002 г. (точка Е на рис. 2). Временной лаг между разворотами облигаций и товаров составит 11 месяцев. Такой продолжительный период опережения рынком облигаций рынка товаров хотя и является исключительным, уже наблюдался в точке С, когда продолжительность опережения составила 10 месяцев.
Сравнивая два возможных сценария развития, можно сказать, что в первом случае действие указанных выше нерыночных факторов на динамику облигаций и товаров выразится в «неклассическом» затянувшемся росте цен облигаций на фоне роста цен товаров. А во втором случае – в довольно большом периоде опережения между разворотами рынков облигаций и товаров, т.е. в опережающем раннем росте облигаций. Принципиальное отличие этих сценариев приводит к принципиально различным прогнозам дальнейшей динамики рынков. Но общим для обоих вариантов является то, что текущий одновременный рост облигаций и товаров должен прекратиться, а для определения пути, по которому пойдут эти рынки, необходимы дополнительные подтверждения. Поэтому далее нужно отслеживать динамику облигаций и товаров и выявлять фигуры технического анализа, которые укажут либо на продолжение тенденций, либо на разворот. Формирование таких фигур и дальнейшее направление динамики коэффициента CRBоблигации станут теми дополнительными сигналами, которые помогут определить как сценарий развития событий на рынках облигаций и товаров, так и развитие экономики США в целом.
Итак, мы рассмотрели взаимную связь между рынком товаров и рынком облигаций, за которой стоит экономический цикл. Эту связь можно проследить через влияние инфляции и процентных ставок (рис. 4).
Далее будет рассмотрено взаимное влияние рынков акций и облигаций, а также связи валютного рынка с другими секторами финансового рынка. При построении графиков использован пакет технического анализа компании CQG.
Часть 2. Рынок акций и рынок облигаций
На динамику рынка акций влияет множество факторов. Самые важные – направление движения инфляции и процентных ставок. Поэтому анализ рынка акций и инвестирования в них будет неполным, если не проанализировать зависимости между акциями и облигациями и между акциями и инфляционным давлением.
Правило и исключение
В основе зависимости рынков акций и облигаций лежит экономический цикл. Считается, что динамика облигаций и акций опережает развитие экономики, однако при этом рынок облигаций опережает развитие рынка акций. Как правило, повышение процентных ставок вызывает падение рынка акций, а снижение процентных ставок способствует его росту. Иными словами, повышающийся рынок облигаций (рост цен облигаций) оказывает бычье воздействие на рынок акций. И наоборот, понижающийся рынок облигаций оказывает медвежье воздействие на рынок акций.
На рисунке 1 представлены месячные графики индекса S&P 500 и фьючерсных цен на 10-летние государственные облигации США с 1991 г. Видно, что подъем акций начался с бычьего прорыва в феврале 1995 г., но этому прорыву предшествовал бычий прорыв на рынке облигаций в январе того же года. C ростом акций росли и цены на облигации, но, начиная со второй половины 1998 г., рост на рынке акций не был подтвержден ростом облигаций. Акции продолжали расти в конце 1999 г. и в начале 2000 г., а рынок облигаций уже падал более года, что не могло не вызывать опасений относительно возможного падения и акций. Начиная с 2000 г., рынок акций и рынок облигаций изменяются в противоположных направлениях: первый падает, а второй растет, устанавливая свои многолетние максимумы. Хотя бычий прорыв облигаций в августе 2002 г. способствовал образованию основания на рынке акций, в целом рост на рынке облигаций не смог оказать поддержку падающим с 2000 года акциям.
Джон Мэрфи из утверждения, что рынок облигаций имеет опережающее свойство, делает одно исключение. Он отмечает в своей книге «Межрыночный технический анализ»: «В то время как падающий рынок облигаций приводит к падению акций, подъем на рынке облигаций не является гарантией подъема рынка акций» . При этом, однако, рост на рынке акций маловероятен без роста рынка облигаций. То есть падение облигаций на фоне роста акций (как в случае 2000 года) должно становиться серьезным предостережением для инвестирования в акции.
Негативные факторы
Рост облигаций на фоне падения акций может длиться достаточно долго. Именно такая ситуация сложилась в настоящее время. Дж. Мэрфи объясняет это тем, что в период экономического спада положительный эффект от роста облигаций (и снижения процентных ставок) сводится на нет сокращением корпоративных доходов. К тому же в 2000-2002 гг. дополнительное негативное влияние на восстановление экономики и фондового рынка Соединенных Штатов оказали следующие нерыночные факторы :
– затяжные последствия лопнувшего финансового пузыря, прежде всего в технологическом секторе;
– волна разоблачений в сфере корпоративного бизнеса;
– возросшая с конца 2002 г. геополитическая нестабильность.
Три периода
Изучая рисунок 1, можно прийти к выводу, что в настоящее время складывается позитивная картина для рынка акций. Во-первых, рынок облигаций продолжил свой рост на более высоком уровне (начиная с августа 2002 года). Во-вторых, рост рынка акций в мае 2003 г. прорвал линию нисходящего с 2000 г. тренда, оформив бычий прорыв. Именно эти два фактора повышают вероятность роста рынка акций, подтверждающие сигналы которого необходимо искать на недельных и дневных графиках. Вообще, свойство облигаций опережать акции вытекает из того, что рынок облигаций более тесно связан с рынком товаров, чем рынок акций, и является, соответственно, более чувствительным к инфляционному давлению. Поэтому в качестве опережающего индикатора рынка акций можно взять коэффициент CRB/облигации, который в межрыночном анализе используется как мера инфляционного давления.
Рост этого коэффициента указывает на рост инфляционного давления, т.к. в этот период рост цен на товарные ресурсы опережает рост цен на денежные ресурсы. Падение коэффициента означает отсутствие инфляционного давления (цены на товарные ресурсы падают быстрее, чем на денежные ресурсы).
На рисунке 3 представлены месячные графики индекса S&P 500 и коэффициента CRB/облигации. С помощью динамики коэффициента CRB/облигации можно определить периоды инфляционного давления на рынок акций. С 1991 года выделяются три периода, в которых инфляционное давление возрастало.
Первый период – с 1993 г. по конец 1994 г.; второй – с 1999 г. по начало 2000 г.; третий – с конца 2001 г. по конец 2002 г. В первом периоде в результате инфляционного давления рост акций остановился и продолжился только с окончанием роста инфляционного давления. В третьем периоде рост инфляционного давления привел к падению акций. Таким образом, в первом и третьем периодах реакция рынка акций на инфляционное давление была нормальной. Только во втором периоде наблюдался рост акций на фоне возрастающего инфляционного давления. Такая ситуация указывала на то, что рост фондового рынка с 1999 года был эйфорийным и таил в себе опасность серьезного обвала. Это был своего рода последний «выдох» при надувании рыночного пузыря, который лопнул в середине 2000 года. Падение инфляционного давления не является гарантией подъема рынка акций (аналогично ситуации с облигациями), но рост акций на фоне повышения инфляционного давления является неоправданным и потому маловероятным. Анализируя сравнительную динамику акций и коэффициента CRB/облигации в настоящем времени, можно сказать, что прекращение роста инфляционного давления с начала 2003 года (на графике CRB/облигации произошел медвежий прорыв линии восходящего тренда) дает возможность рынку акций начать свой подъем. Такой шанс был у фондового рынка с начала 2000 г. до конца 2001 г. Но эта возможность не была использована, т.к. на последствия лопнувшего рыночного пузыря наложились еще и известные события 11 сентября 2001 года.
В основе связей экономические циклы
Таким образом, к зависимости между товарами и облигациями добавлена зависимость между облигациями и акциями, в которой опережающую роль играет рынок облигаций (рис. 4). Но в основе этих связей лежат экономические циклы. Периоды подъема и спада экономики являются основой, объясняющей взаимозависимость между рынками облигаций, акций и товаров.
На рисунке 5 представлена идеализированная диаграмма взаимодействия трех рыночных секторов в рамках типичного делового цикла. Кривая отображает развитие экономики в периоды подъема и спада. Когда кривая находится выше горизонтальной линии, но понижается, это соответствует замедлению экономического развития. Если она опускается ниже горизонтальной линии – экономика вступает в фазу спада. Стрелки указывают направление движения трех рынков: товаров, облигаций и акций.
При этом полный экономический цикл можно разделить на шесть стадий. Каждая характеризуется сменой тенденции одного из трех классов активов: облигаций, акций или товаров. Из этой последовательности можно сделать ценный вывод: размещать активы следует, исходя из анализа стадий экономического цикла. Однако нужно иметь в виду, что динамика рынков облигаций, акций и товаров не всегда точно подчиняется этой хронологической последовательности.
На практике все сложнее, и в нашем случае видно нарушение этой очередности: после длительного роста рынка облигаций ожидаемый рост рынка акций не произошел, но в то же время происходит рост рынка товаров. Приведенная схема не всегда дает точное представление о происходящем на рынках, но она объясняет, что там должно происходить, и чего ожидать дальше.
В перспективе – рост
Определяя текущее состояние экономики США на кривой темпа ее развития с помощью динамики рынков облигаций, акций и товаров, можно прийти к следующему заключению. В настоящее время экономический цикл Соединенных Штатов находится в третьей стадии развития (рис. 5), которой соответствуют одновременный рост цен облигаций, цен на товары и акций. Четвертая стадия экономического цикла будет характеризоваться началом падения цен облигаций. При этом рост акций и рост цен на товары имеют хорошие перспективы.
В следующей публикации мы вернемся к данной схеме, проанализировав связь валютного сектора с рассмотренными тремя рыночными секторами и золотом, определив прогнозные направления изменений доллара и золота относительно текущей стадии экономического цикла. При построении графиков использован пакет технического анализа компании CQG.
Часть 3. Доллар США
Принято считать, что динамика курса американского доллара тесно связана с динамикой рынков облигаций и акций. Иногда аналитики указывают, что рост (падение) доллара США был обусловлен ростом (падением) рынка акций или облигаций. В других случаях полагают наоборот, что на динамику рынка акций или облигаций повлияло изменение курса доллара.
Требуется время
Безусловно, в краткосрочной перспективе возможна прямая зависимость между американским долларом и рынками облигаций и акций. Такая связь очевидна, например, при покупке иностранными инвесторами долларов с целью приобретения ценных бумаг США или при вынужденном переходе инвесторов из валюты американской в свою национальную после продажи акций или облигаций. Однако в долгосрочной перспективе картина взаимоотношений доллара с акциями и облигациями выглядит сложнее. Существуют периоды одновременного роста (падения) этих рынков, и существуют периоды времени (причем достаточно длительные), когда имеется обратная зависимость между долларом и ценными бумагами.
Чтобы связь доллара с рынками облигаций и акций стала прозрачнее, нужно вернуться к рассмотрению товарных рынков. При анализе четырех секторов финансового рынка необходимо придерживаться следующей последовательности. Рынок акций чутко реагирует на изменение процентных ставок и, следовательно, на динамику рынка облигаций. Рынок облигаций зависит от инфляционных ожиданий, которые отражаются в динамике товарных рынков. А инфляционное воздействие товарных рынков во многом определяется динамикой курса доллара.
Таким образом, для распространения на всю систему инфляционного эффекта, вызванного падением доллара, требуется время. Поэтому снижение курса доллара и сопутствующая ему инфляция скажутся на рынке облигаций только тогда, когда начнут повышаться товарные рынки. И наоборот, рост курса доллара вызывает повышение цен облигаций и акций, когда начинают падать в цене товары . Графики товарных цен (индекс CRB) и индекса доллара США на рисунке 1 подтверждают два основных положения: во-первых, рост курса доллара оказывает медвежье воздействие на индекс CRB, а ослабление доллара – бычье; во-вторых, развороты курса доллара опережают развороты индекса CRB. Так, разворот на рынке товаров в 1996 году произошел спустя девять месяцев после разворота индекса доллара в 1995 г., в 1998-1999 гг. период опережения составил шесть месяцев, в 2001 г. – три месяца.
На данных графиках менее четко прослеживается связь между минимумом доллара в 1998 г. и вершиной индекса CRB в 2000 г. Но на рынке доллара после бурного роста в течение трех лет (1995-1998) наступил период длиною в полтора года (с середины 1998 г. по начало 2000 г.), в течение которого индекс доллара не мог преодолеть область сопротивления 103…104. Слабость доллара в это время выразилась в остановке его роста. И только преодоление им в начале 2000 г. этой области сопротивления привело к образованию вершины на товарных рынках в конце года.
В течение 2002-2003 гг. оба рынка имеют выраженные тенденции – доллар падает, товары растут. И в настоящее время можно заключить, что рост цен на товары будет продолжаться до тех пор, пока не закончится падение доллара. Поэтому новый минимум на графике индекса доллара, образованный в июне 2003 г., указывает на то, что вершина на рынке товаров еще не сформировалась, и товары, вероятно, продолжат свой рост, преодолев февральский максимум 2003 года.
Связь через золото
Если в качестве связующего звена при анализе влияния доллара на облигации и акции выступает товарный рынок, то проблема опережения между долларом и рынком товаров устраняется включением между ними рынка золота. Действительно, с одной стороны, золото имеет сильную обратную связь с долларом (рис. 2), что можно объяснить ролью золота как актива-«убежища» в периоды нестабильности. С другой стороны, золото является тем товарным рынком из состава индекса CRB, глобальные развороты на котором появляются раньше разворотов товарного рынка в целом, что делает его опережающим индикатором инфляции.
Так, на рисунке 3 видно, что развороты на рынке золота опережают развороты товарных цен. В 1996 г. пик на рынке золота образовался раньше на три месяца. Вершина 1999 г. опередила вершину на рынке товаров в 2000 г. на один год. «Золотое» дно 2001 г. сформировалось раньше товарного на семь месяцев.
Исключением может стать только 1999 год, когда произошел практически одновременный разворот золота и товарных цен, однако следует учитывать, что падение золота в 1998 г. приостановилось, что явилось первым признаком его разворота.
Но в 1999 г. на первый план выступили нерыночные факторы: в мае, после заявления Банка Англии о выставлении на продажу более половины своих запасов, цена золота резко упала, а затем в сентябре, после ограничения европейскими банками своих продаж, так же резко восстановила свои позиции. Эти события на рынке желтого металла стали причиной искажения зависимости между долларом и товарным рынком в период 1998-2000 гг., когда не было сформировано четкого основания на графике американского доллара (рис. 1).
В настоящее время происходит одновременный рост рынка золота и рынка товаров. Первым сигналом окончания роста товарных цен будет формирование вершины на рынке золота. Таким образом, курс американского доллара, тесно связанный с рынком золота, оказывает влияние на товарный рынок. А тот, в свою очередь, связан через инфляцию с рынком облигаций и акций. Теперь, чтобы замкнуть эту цепь взаимных влияний четырех секторов финансового рынка, надо определить, что оказывает влияние на курс доллара.
На рисунке 4 представлены график и график величины 100 минус значение продленного фьючерса на евро/доллар, которая отражает ожидания рынка в отношении 3-месячной процентной ставки по доллару. На этих графиках видно, что в 1998 году совпали основания на обоих рынках. Важная вершина на графике 3-месячной процентной ставки 2000 года опередила пик доллара 2001 г. на 14 месяцев. В настоящее время рост с июня 2003 года 3-месячной процентной ставки способствует укреплению доллара. Таким образом, взаимосвязь основных четырех рыночных секторов экономики схематично можно представить так, как это показано на рисунке 5.
Куда не надо вкладывать деньги
В предыдущей публикации была представлена диаграмма взаимодействия трех секторов финансового рынка (облигаций, акций и товаров) в рамках типичного делового цикла. Теперь мы можем включить в нее развороты четвертого сектора – рынка доллара, а также золота (рис. 6). При этом необходимо учитывать, что данная диаграмма является идеализированной.
Но данная схема (рис. 6) объясняет, что должно происходить на рынках, указывая на определенные ожидания. Поэтому ее практическим значением является определение более привлекательных секторов финансового рынка с учетом текущей стадии экономического цикла. Ранее нами было определено, что экономический цикл США находится в третьей стадии развития. Этой стадии соответствуют одновременный рост облигаций, акций и товаров. Однако с увеличением темпа роста американской экономики на рынке облигаций произойдет изменение тенденции. В настоящее время уже образовался локальный максимум на этом рынке (рис. 7), который может стать важной вершиной и сигнализировать о наступлении четвертой стадии. В начале нового экономического подъема в качестве эффективного средства ранней защиты от инфляции могут служить золото и связанные с ним активы (например, акции золотодобывающих компаний), а также сами товары и акции сектора сырьевых товаров (Basic Materials). В отличие от акций в целом, вложения в облигации в настоящий период неэффективны. Наоборот, эффективной может стать продажа облигаций (фьючерсов на облигации) или акций, чувствительных к процентным ставкам (например, акции банков и ссудно-сберегательных компаний).
Резкое снижение процентных ставок с 2001 г. оказывает давление на доллар и одновременно оказывает поддержку золоту. Такая ситуация продлится до тех пор, пока не начнется увеличение ставок и падение облигаций. Правда, это не означает отсутствия возможности длительных периодов корректирующего роста доллара против основных валют. В предложенном цикле статей на основе принципов межрыночного технического анализа были рассмотрены взаимосвязи между основными секторами финансового рынка: акциями, облигациями, товарами и валютой. Такой анализ является необходимым действием при выборе объектов инвестирования. По крайней мере, он может показать, куда не надо вкладывать деньги. После выявления перспективных секторов следующим этапом межрыночного анализа является определение момента входа в эти секторы. Тут в дело вступает классический и компьютерный технический анализ. Например, в первой части данной статьи указывалось на вероятный разворот восходящего тренда на рынке облигаций.
Дополнительным сигналом такой возможности стала медвежья дивергенция индикатора RSI, а подтверждением стал медвежий прорыв линии восходящего тренда (рис. 7).
При построении графиков использован пакет технического анализа компании CQG.
Виталий Палюра ([email protected])
Литература
1. Мэрфи Дж. Межрыночный технический анализ. – М.: Диаграмма, 1999.
2. Палюра В. Четыре сектора финансового рынка. Часть 1. Рынок товаров и рынок облигаций // Валютный спекулянт, № 8, 2003, с. 34-37.
Эксперты ждут роста российского рынка акций в последнем квартале 2017 года. Вложения в какие секторы и акции отдельных компаний могут принести наибольшую прибыль, а от каких бумаг лучше держаться в стороне, рассказали эксперты
Инвестиции в российский фондовый рынок в третьем квартале 2017 года самым выгодным вариантом вложения среди нескольких типов активов, ежеквартально анализируемых РБК по уровню доходности. Индекс ММВБ, отражающий динамику рынка акций (рассчитывается на основе котировок 50 наиболее ликвидных бумаг крупнейших и динамично развивающихся российских компаний), за три месяца вырос более чем на 9%, и эксперты говорят, что тенденция может сохраниться.
«Мы считаем, что в октябре и в целом в четвертом квартале может продолжиться рост российского фондового рынка, индекс ММВБ до конца года прибавит порядка 5%», — говорит начальник аналитического департамента УК «БК Сбережения» Сергей Суверов. По его словам, у рынка есть потенциал дальнейшего роста, потому что отечественные индексы сильно отстали в этом году от динамики фондового индекса развивающихся стран MSCI EM (за три квартала он вырос на 24%, а индекс ММВБ за это время снизился на 7%). Во-вторых, на фоне наблюдавшегося роста цены на нефть (цена Brent увеличилась на 20% за квартал, до $57,5 за баррель) должна улучшиться ситуация с прибылями российских компаний, а это повышает привлекательность инвестиций в них, говорит аналитик. В-третьих, дисконт российских акций по сравнению с аналогами из развивающихся рынков усилился, средний показатель отношения стоимости компании к прибыли (P/E, чем больше показатель, тем более дорого сейчас оценена компания) по России сейчас колеблется в районе 8, а, например, у Бразилии он выше 20, отмечает эксперт.
Старший аналитик ИК «Фридом Финанс» Богдан Зварич ожидает роста индекса ММВБ за квартал в пределах 5-7%. «Этому будет способствовать стабильная ситуация на рынке энергоносителей. Однако такого роста цен на нефть, как мы видели в третьем квартале, уже не будет, в результате чего итоговый рост рынка будет меньше, чем кварталом ранее», — полагает он. Ожидает сохранения спроса на российские акции и аналитик УК «Альфа-Капитал» Артем Копылов. Иностранные инвесторы вложили в фонды, инвестирующие в российские компании, $172 млн за последнюю неделю сентября (по данным Emerging Portfolio Fund Research), что говорит об увеличении интереса к российскому фондовому рынку в целом, полагает эксперт.
Но акции разных эмитентов из разных отраслей экономики в течение квартала показывали очень несхожую динамику. Например, в третьем квартале индекс акций телекоммуникационных компаний (рассчитывается Московской биржей) показал себя лучше остальных и вырос за три месяца более чем на 13%, индекс металлов и добычи увеличился на 10,7%, а индекс компаний машиностроения снизился на 1,2%.
В каждом из секторов были свои факторы влияния. Например, рост фондового индекса металлов и добычи обусловлен их подорожанием на мировом рынке (цинк +33%, никель +18%, алюминий +14%, медь +16% за квартал), поясняет Артем Копылов. Индекс телекоммуникаций вырос за счет хорошей отчетности большинства компаний сотовой связи за второй квартал и на ожидании высоких дивидендов в третьем квартале, а индекс машиностроения снизился за счет низких продаж автомобильной продукции на российском рынке. Например, до кризиса месячные продажи автомобилей в России составляли около 250 тыс. штук, сейчас эта цифра колеблется около 130 тыс. в месяц, говорит он.
РБК опросил аналитиков инвестиционных компаний и выяснил, какие отрасли и отдельные акции будут наиболее привлекательными для инвесторов в четвертом квартале 2017 года.
Привлекательные металлы
Среди самых потенциально привлекательных инвестиций на фондовом рынке в четвертом квартале опрошенные РБК эксперты называют акции металлургических компаний. «Сектор «металлы и добыча» может вновь оказаться одним из лидеров и показать динамику лучше рынка в четвертом квартале, особенно компании, связанные с цветной металлургией. Это обусловлено благоприятной конъюнктурой почти на всех рынках металлов», — говорит биржевой советник ИК «Велес Капитал» Виктор Шастин.
Фото: Александр Рюмин / ТАСС
«Металлургические компании поддержит ситуация на рынке металлов, где мы не исключаем восходящей динамики, что позволит компаниям улучшить свои показатели и, соответственно, будет позитивно воспринято инвесторами», — согласен Богдан Зварич. Артем Копылов прогнозирует дальнейший рост спроса на промышленные металлы до конца 2017 года на фоне увеличения производственной активности в Европе, США и Китае.
В секторе «металлы и добыча» Виктор Шастин выделяет акции «Русала» (бумаги United Company RUSAL на Московской бирже за третий квартал взлетели на 49%) и «Распадской» (+35,7% в третьем квартале). У «Русала» на балансе существенная доля в ГМК «Норильский никель», который также неплохо растет (+23% за третий квартал), кроме того, благоприятная конъюнктура на рынке алюминия обеспечивает впечатляющие темпы роста цен на акции, отмечает эксперт. «Распадская» же за последний год феноменально улучшила свое финансовое положение, здесь в разы уменьшили чистый долг и довели его отношение к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. — РБК ) до комфортного уровня около 1,5. Прогнозы компании на 2018 год вполне оптимистичные. «Ну и вишенка на торте — это возможные дивиденды за текущий год, этот фактор может стать очень серьезным драйвером», — говорит он.
Также эксперт называет в качестве интересных бумаги Магнитогорского металлургического комбината (+29,8% за третий квартал), который увеличил долю акций в свободном обращении до 15% (в сентябре сообщалось, что структура основного бенефициара ММК Виктора Рашникова продала 3%), и теперь акции могут быть включены в международный индекс MSCI Russia в ноябре. А это традиционно сильный фактор роста, поскольку ряд международных фондов формирует свои портфели, исходя из структуры данного индекса.
Сергей Суверов предлагает обратить внимание на бумаги «Норильского никеля» — росту цен благоприятствуют хорошая конъюнктура на рынке промышленных металлов, а также высокая дивидендная доходность компании в районе 9%. В фаворитах также может быть «Русал», поскольку цены на алюминий близки к трехлетним максимумам, полагает он.
Артем Копылов тоже рекомендуетакции «Норильского никеля», которые могут вырасти за счет дальнейшего роста цен на никель и увеличения производства нержавеющей стали в Китае, а вот от инвестиций в бумаги «Мечела» (+9,3% за третий квартал) он предлагает воздержаться, поскольку финансовые показатели компании очень чувствительны к ценам на уголь, которые весьма нестабильны.
Нефтегаз — за и против
Относительно инвестиций в нефтегазовые компании, на которые приходится большая часть капитализации российского рынка, аналитики расходятся во мнении. «Нефтяные акции могут быть хуже рынка на фоне возможной коррекции вниз цен на нефть», — говорит Сергей Суверов. Богдан Зварич также считает, что нефтегазовый сектор в четвертом квартале может показать более слабую динамику, чем рынок в целом.
Артем Копылов придерживается другой точки зрения. «По нашему мнению, отраслевой индекс нефти и газа имеет перспективы роста, если цена на нефть сможет закрепиться выше $55 марки Brent до конца года (сейчас держится выше $56. — РБК ). Сокращение предложения нефти на рынке из-за ураганов (например, «Харви» в августе нефтяных компаний в Техасе, а также осложнил поставки нефти в США из-за рубежа. — РБК ) и сделки ОПЕК+ (в конце 2016 года картель и некоторые не входящие в него страны заключили соглашение о сокращении добычи, оно действует и сейчас. — РБК ) укрепили цены на нефть», — отмечает эксперт.
Кроме того, напоминает он, недавно авторитетное рейтинговое агентство S&P Global Platts международных энергетических компаний. «В него попали и российские компании, заняв высокие позиции в рейтинге («Газпром» — 1-е место, ЛУКОЙЛ — 6-е, «Транснефть» — 14-е, «Роснефть» — 22-е), что говорит о хороших финансовых показателях компаний», — считает аналитик.
«Мы бы порекомендовали внимательно присмотреться к акциям «Газпрома» (рост на 3,1% за третий квартал. — РБК ) в качестве тактической идеи. Несмотря на высокие финансовые показатели и высокие рейтинги, акции торгуются на исторических минимумах», — говорит Копылов. Виктор Шастин не верит в большие перспективы нефтегазовых бумаг в ближайший квартал, но «Газпром» неплохо смотрится и в целом дешев. «Наверное, его можно брать», — считает он.
Если есть желание инвестировать именно в нефтегазовые компании, то с точки зрения технического анализа (прогнозирование на основе закономерностей изменений цен в прошлом) хорошо выглядят бумаги «Роснефти» и ЛУКОЙЛа (динамика за квартал -1,3 и +6,7%), полагает Зварич. «А насчет «Газпрома» я бы поостерегся, бумага не показывает в последнее время какой-либо уверенной динамики», — говорит он.
Финансовый сектор: Сбербанк в фаворитах
Мнения относительно перспектив акций финансового сектора (рост индекса «Банков и финансов» Московской биржи за квартал составил 8,9%) расходятся. «Что касается банковского сектора, то он продолжит получать «дивиденды» от снижения стоимости фондирования (снижения ключевой ставки ЦБ с 10,0 до 8,5% годовых с начала года в несколько этапов и снижения средних ставок по вкладам, исходя из статистики ЦБ , примерно на 1,2 процентного пункта за этот же период. — РБК )», — говорит Зварич. Также он надеется на улучшение экономической ситуации и начало цикла роста реальных доходов населения, на фоне чего может улучшиться ситуация с просроченной задолженностью, и это будет положительным фактором для банков.
У Виктора Шастина другая точка зрения на инвестиции в финансовый сектор. «В четвертом квартале, на мой взгляд, не стоит покупать компании финансового сектора. Даже Максим Орешкин (глава Минэкономразвития. — РБК ) открыто говорит о том, что в условиях низкой инфляции (снизилась до 3,3% в годовом исчислении. — РБК ) быстро обнажились проблемы банковского сектора», — говорит он. Орешкин , что при низкой инфляции все «грехи» банков «вылезают наружу».
Тем не менее большинство аналитиков склоняются в пользу инвестиций в акции Сбербанка (обыкновенные выросли за третий квартал на 32,1%, привилегированные — на 29,4%). Банк увеличивает прибыль как за счет притока клиентов из банков-конкурентов, так и за счет извлечения выгоды от своего доминирующего положения на рынке, отмечает Артем Копылов.
Фото: Екатерина Кузьмина / РБК
Богдан Зварич полагает, что можно обратить внимание и на акции ВТБ (-3,8% за квартал), чья цена существенно отставала от акций Сбербанка, и, «возможно, в четвертом квартале акции ВТВ будут догонять». Остальные бумаги сектора обладают не очень высокой ликвидностью и не очень интересны, считает он.
Другие секторы
Богдан Зварич полагает, что динамика акций компаний розничной торговли (индекс потребительских товаров и торговли Московской биржи в третьем квартале вырос на 9,5%) может оказаться лучше рынка. «В четвертом квартале возможен рост потребления, как за счет собственных средств населения, так и за счет роста привлекательности кредитных продуктов банков, происходящего на фоне снижения ставок», — говорит он. «В потребительском секторе есть отдельные идеи, можем увидеть новые сделки M&A в этом секторе», — добавляет Шастин. По его мнению, по-прежнему хорошую динамику могут показать акции «Дикси» (рост в третьем квартале составил 57,4%), а также бумаги «Детского мира» (выросли на 9,3% за квартал). По словам Зварича, также можно обратить внимание на акции «Ленты» (рост на 3,3% за квартал), которая в последнее время демонстрировала активную экспансию, и «это скоро должно начать давать свои плоды».
Также позитивную динамику могут показать бумаги химического сектора (индекс химического производства Московской биржи в третьем квартале вырос на 7,9%). Шастин не исключает некоторого ослабления курса рубля в четвертом квартале, и на этом факторе «могут воспрять духом компании — производители удобрений (из-за роста выручки в рублевом выражении. — РБК ), соответственно, сектор химического производства может быть лучше рынка в четвертом квартале». В индекс химического производства Московской биржи входят акции таких производителей удобрений, как «Уралкалий», «ФосАгро» и «Акрон» (+10,5%, +1% и +9,1% за квартал соответственно).
Хуже рынка по итогам квартала могут оказаться секторы телекоммуникационных компаний и транспорта (соответствующие отраслевые индексы в третьем квартале выросли на 13,3 и на 1,5% соответственно), полагает Зварич. «На мой взгляд, после существенного роста в третьем квартале в секторе телекомов может пройти волна фиксации прибыли», — говорит он. Не очень хорошим знаком может служить выход иностранных инвесторов из некоторых российских телекоммуникационных активов (Telia часть принадлежащих ей акций «МегаФона»), да и с точки зрения техничеcкого анализа коррекция назрела, полагает аналитик. «Что же касается транспортного сектора, то я не вижу существенных драйверов роста для него. Нет интересных бумаг, и ликвидность там невысокая. Скорее всего, сектор закончит квартал ростом, который уложится в 2-3%», — отмечает эксперт.
Кафедра Портфельных инвестиций совместно с Факультетом ТСМФ начинает цикл статей по секторам экономики. В данной статье мы постараемся коротко дать описание - что такое ETF. Как он функционирует и как им пользоваться для определения секторов экономики, которые, по нашему мнению, имеют потенциал для роста.
ETF (Exchange Traded Fund, ETF)- индексный фонд, паи которого обращаются на бирже.
Структура ETF повторяет структуру выбранного базового индекса. По юридической классификации ETF относятся к разряду паевых фондов и попадают под те же правила Комиссии по ценным бумагам США (SEC), что и традиционные ПИФы. Однако их своеобразная структура обеспечила отличие требований SEC в части, касающейся покупки и продажи. ETF отличаются от паевых фондов тем, что заявки по операциям с обычными паевыми фондами проводятся на рынке в дневные часы, но само выполнение таких операций, как правило, производится перед закрытием рынка. Назначаемая по ним цена представляет собой суммарную стоимость дневных цен закрытия всех активов, входящих в данный паевой фонд. В случае с ETF всё обстоит иначе. Торги по этим фондам длятся весь день, и у инвестора есть возможность в любой момент фиксировать цены по соответствующим активам.
Надёжность ETF как инструмента фондового рынка (рассматриваемая отдельно от надёжности любого конкретного актива, который они могут представлять) следует оценивать точно также, как любой сертификат на сами ценные бумаги. По своему содержанию ETF гораздо более сложный инструмент, чем паевые фонды. В то же время интереснейшая комбинация участников конкретного рынка, представленная брокерами, финансовыми управляющими и рыночными аналитиками делает работу с ними несложной.
В проведённом нами анализе сектора разделены на две группы:
нецикличные
- защитные сектора экономики, в которые в основном вкладываются инвесторы при неопределенности фондовых индексов;
цикличные
- обратное не цикличным. Сектора экономики, в которые вкладываются при росте фондовых индексов.
Проведя фундаментальный анализ всех секторов мы предполагаем, что активы в нецикличных секторах экономики недооценены. В частности, наибольший потенциал для роста представляется в секторе Базовых материалов.
На данный момент происходит коррекция в виде волны В(С) Weekly.
Для похода вниз необходимо пробить Внутренний Наклонный Канал и закрепиться под накопленными объёмами торгов.
В данном секторе присутствует сильная институциональная поддержка. Также стоить отметить - сектор ввиду продолжающегося количественного смягчения будет сильно реагировать на новостной фон.
Энергетический сектор также стоит отметить, как сектор с потенциалом для роста. Но необходимо учесть возможную глубокую коррекцию цены на нефть.
На данный момент идёт удлинение Волны. Волна а(С)/С D1
Следует отдельно прокомментировать рынок нефти
.
По данным отчётов COT стоит отметить что во фьючерсе нефти отсутствует институциональная поддержка, выраженная "Лонг" позициями "Своп Дилеров" (синяя линия вторая рамка сверху).
По историческим данным видно, как 28 октября 2009 года "Своп дилеры" сократили свои "Лонг" позиции, после чего цена фьючерса нефти торговалась в узком рейнже и резко скорректировалась вниз. С другой стороны "Управляющие активами" в это время наращивали "Лонг" позиции.
Далее такое повторялось 13 января 2010 года и 6 апреля 2010 года, ввиду чего считаем покупки на текущих уровнях подверженными высокому риску.
Индустриальный сектор
На текущий момент происходит коррекция в виде волны в(С). В этом секторе считаем покупки на данном уровне рискованными. Необходимо дождаться сигналов окончания коррекции по ТС МФ. Также уровень 30,7 считаем критическим для коррекции к тренду вверх, там же Внешний Наклонный канал.
Технологический сектор
Этот сектор выступал драйвером роста всего рынка. Необходимо дождаться сигналов окончания коррекции и покупать, желательно на уровнях 23,79 и 22,80; ниже покупки считаем рискованными.
Сектор Потребительских товаров
Как и технологический сектор показал очень хорошую динамку роста. Необходимо дождаться сигналов окончания коррекции и покупать.
Товары Длительного потребления
Необходимо дождаться коррекции для покупок.
Строительный сектор
На данный момент Имеется волна А(С)/С уровня D1. Для похода вниз необходимо пробить наклонный канал и закрепиться под накопленными объёмами торгов.
Также стоит отметить что данный сектор не поддерживается институциональными инвесторами. Так как не сопровождал ростом последнее бычье движение рынков.
В настоящее время Группа «Московская Биржа» объединяет рынки, различающиеся как по обращающимся инструментам, так и по системе организации торговли и расчётов. В их состав входят:
- ➤ фондовый рынок (акции, облигации, паи)
- ➤ срочный рынок (фьючерсы и опционы)
- ➤ денежный рынок (РЕПО и депозитно-кредитные операции)
- ➤ валютный рынок (иностранная валюта)
- ➤ рынок драгоценных металлов и товарный рынок
- ➤ рынок стандартизированных ПФИ (ОТС деривативы)
- ➤ рынок Инноваций и Инвестиций (РИИ Московской Биржи)
- ➤ товарный рынок (зерно)
Фондовый рынок
Фондовый рынок Группы «Московская Биржа» – крупнейший в Восточной и Центральной Европе. ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», осуществляющая организацию торговли на нём, входит в тридцатку ведущих фондовых бирж мира.
Секторы фондового рынка
Фондовый рынок Московской Биржи включает в себя три сектора:
1. Основной рынок – наиболее ликвидный с Центральным контрагентом и полным предварительным депонированием. В этом секторе ведутся торги с акциями, облигациями, депозитарными расписками и паями.
Он включает в себя различные режимы торгов, в том числе:
- ➤ режим основных торгов (анонимные безадресные сделки)
- ➤ режим переговорных сделок, режимы сделок РЕПО
- ➤ режимы размещения и выкупа ценных бумаг
- ➤ ряд специальных режимов
Расчеты в режиме основных торгов осуществляются в день заключения сделки (Т+0).
2. Сектор рынка «Стандарт» с Центральным контрагентом, состоящего из акций и инвестиционных паев ПИФов , в котором можно работать без полного предварительного депонирования, заключая сделки РЕПО и купли-продажи с расчетами от «Т+0» до «Т+4». Его особенностью являются надежность инфраструктуры, системы гарантийного обеспечения и снижения рисков, а также самая длинная торговая сессия в России, позволяющая принимать решения с учётом актуальных мировых финансовых новостей и создающая условия для эффективных сделок.
3. Classica – классический адресный рынок акций, без 100% предварительного депонирования бумаг и возможностью расчётов по сделкам в долларах США. Работать в этом секторе могут только профессиональные участники рынка.
Срочный рынок
Срочный рынок – рынок фьючерсов и опционов ФОРТС (FORTS) крупнейшая площадка по торговле финансовыми инструментами в России и Восточной Европе.
Он сочетает в себе развитую инфраструктуру, надёжность и гарантии ОАО «Московская Биржа», а также самые современные технологии торговли фьючерсами и опционами, проверенные в течение более чем десяти лет стабильного и успешного развития рынка (рис. 2.).
Рисунок 2. Инструменты срочного рынка Московской межбанковской валютной биржи
Организатором торгов на срочном рынке является ОАО «Московская Биржа». Клиринг на срочном рынке осуществляет ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр». На рынке FORTS обращаются производные финансовые инструменты , активами которых являются: Индекс РТС, Индекс ММВБ, Российский индекс волатильности, отраслевые индексы, акции, облигации федерального займа, иностранная валюта, ставка трёхмесячного кредита MosPrime и товары.
Срочный рынок является более рискованным по отношению к основному фондовому рынку, но предоставляет широкие возможности для заработка. Он отличается более низкими издержками: биржевыми сборами, отсутствием платы за кредитные средства, за сервис расчётов и депозитария.
На нём могут работать участники всех категорий – от расчётных фирм и брокеров до частных инвесторов, при наличии соответствующего интернет-терминала.
Денежный рынок
Торги на Денежном рынке проводятся в двух секциях: секция РЕПО с государственными ценными бумагами и инструменты денежного рынка, а также секция РЕПО с акциями и облигациями.
Валютный рынок
Валютный рынок Московской Биржи является очень значимым сегментом финансового рынка . Предоставляется прямой доступ также банкам, не кредитным организациям и частым инвесторам.
В системе электронных торгов заключаются сделки по: евро, доллару США, украинской гривне, белорусскому рублю, казахскому тенге, китайскому юаню, а также с валютными свопами. Валютный рынок Московской биржи – центр ликвидности по операциям с рублем. Банк России устанавливает официальный курс российского рубля на основе результатов биржевых торгов.
Рынок драгоценных металлов
ОАО Московская Биржа с 21 октября 2013 года осуществляет биржевую торговлю драгоценными металлами (золотом и серебром). В первой половине 2019 года планируется также начать торги платиной и палладием. Цены по данным инструментам определяются в рублях за грамм. Расчеты по всем операциям проходят за российские рубли.
Торги драгоценными металлами проходят на платформе Валютного рынка Группы «Московская Биржа». В связи с этим полное наименование Валютного рынка, отраженное в документах Группы «Московская Биржа», меняется на Валютный рынок и рынок драгоценных металлов. В роли центрального контрагента и клиринговой организации выступает ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр».
Рынок стандартизированных ПФИ
Рынок стандартизированных производных финансовых инструментов был создан для реализации коммюнике G20, принятого после встречи «двадцатки» в Питтсбурге в 2009 году. В числе других решений, было согласовано, что стандартизированные производные финансовые инструменты должны торговаться на бирже.
Страны G20, в том числе и Россия, подтвердили намерения усилить в ближайшие годы роль центрального контрагента. Банк России в определенной краткосрочной перспективе видит клиринг с Центральным контрагентом обязательным.
Отличия рынка стандартизированных ПФИ
Важными отличиями рынка стандартизированных ПФИ от внебиржевого рынка являются:
- ➤ Наличие Правил Клиринга, регулирующих отношения Участников в соответствие с Законом о Клиринге. Таким образом, Участники имеют более сильную законодательную защиту сделок вместо более слабой – договорной.
- ➤ Отсутствие необходимости оценивать риски на каждого контрагента и подписывать генеральные соглашения, поскольку все сделки проходят через Центрального Контрагента
Рынок Инноваций и Инвестиций
Рынок Инноваций и Инвестиций – биржевой сектор для высокотехнологичных компаний, созданный ОАО «Московская Биржа совместно» с ОАО «РОСНАНО» на базе существовавшего ранее Сектора Инновационных и растущих компаний (Сектор ИРК). Основная задача этого рынка – содействие привлечению инвестиций, прежде всего, в развитие малого и среднего предпринимательства инновационного сектора российской экономики.
Рынок Зерна
Через ЗАО «Национальная товарная биржа», Московская Биржа реализует проекты по развитию торгов на рынке зерна. В 2015 году Национальная товарная биржа (НТБ, входит в группу Московской биржи) станет площадкой для биржевой торговли зерном – через неё сейчас проводится закупка зерна в государственный интервенционный фонд.
Меморандум об организации торгов подписали Российский зерновой союз (РЗС), НТБ, Объединенная зерновая компания (ОЗК) и «Русагротранс». В меморандуме перечислены организации, назначенные к подписанию. Помимо Минсельхоза, это еще ЦБ, Россельхозбанк, Федеральная антимонопольная служба, Московская биржа и Национальный клиринговый центр.
Рисунок 3. Инструменты на рынке зерна Московской Биржи
Принцип работы зернового рынка
Зернопроизводитель регистрируется в системе самостоятельно или через аккредитованную структуру. Его зерно попадает в «биржевой стакан» – предложение с учётом доставки появляется у брокера. До отгрузки аккредитованной логистической структурой зерно может храниться либо на элеваторах ОЗК, либо у производителя, но тогда он сам должен будет доставить его до точки погрузки на железную дорогу
Покупка будет доступна в онлайн-режиме. Продажи должны начаться в конце 2015 года.
Таким образом, Московская Биржа активно содействует развитию российского финансового рынка, его инфраструктуры, совершенствует технологии и повышает привлекательность своих торговых площадок и сервисов для отечественных и зарубежных инвесторов и эмитентов.
- Ключевой отчет по занятости в США существенно превзошел ожидания; на фондовом рынке началось ралли
- Чем этот отчет отличался от предыдущего?
- Президент Трамп принял приглашение на встречу с главой КНДР
- NASDAQ обновил рекордный максимум
- S&P вблизи рекордного максимума
- Russell 2000 опять завершил неделю хуже рынка
- Биткоин консолидируется ниже отметки $9000
События прошедшей недели
Американский фондовый рынок в пятницу продемонстрировал существенное ралли после выхода февральского отчета о занятости вне сельского хозяйства. Этот отчет отразил возобновление роста экономики США, а работодатели наняли рекордное количество работников почти за два года.
S&P 500 укрепился после выхода отчета, набрав 1,74% в пятницу и 3,54% по результатам недели. SPX закрылся на 3,06% ниже рекордного максимума. Технически S&P вырос до самого высокого уровня с 1 февраля, т. е. с начала распродажи после двойного рекорда 26 января на отметке 2872,87.
Тем не менее, индекс не смог не только закрыться выше, но даже преодолеть в рамках дневного движения свой максимум от 27 февраля, который был зафиксирован до распродажи, вызванной выступлением главы ФРС Пауэлла. Он заявил, что его лично впечатляют растущие темпы экономического роста с декабря, и он (как и остальные члены FOMC) собирается пересмотреть темпы повышения процентных ставок.
Индекс Dow Jones Industrial вырос на 1,78% в пятницу и на 3,27% за неделю. Хотя это было сопоставимо с динамикой бенчмарка S&P 500, индекс DJI еще далек от рекордного уровня и торгуется на 4,56% ниже из-за того, что с 27 февраля он продемонстрировал самую сильную распродажу, снизившись за один день больше, чем остальные 3 ключевых американских индекса. Недавняя распродажа была вызвана опасениями относительно предстоящей торговой войны на фоне введения администрацией Трампа тарифов на импорт стали и алюминия. Распродажа выглядит логично, учитывая, что компании индекса Dow больше всего проигрывают, поскольку они полагаются на экспорт больше, чем относительно небольшие компании из других индексов.
NASDAQ Composite превзошел остальные индексы США практически по всем параметрам.
- Это единственный индекс, укреплявшийся шесть дней подряд.
- В пятницу он прибавил 1,81%, что превышает динамику остальных индексов.
- NASDAQ - единственный индекс, превысивший рекордный уровень (+0,75%) и установивший новый максимум.
Единственным показателем, по которому NASDAQ занял второе место, стал недельный прирост в 4,25%.
Лучше рыночных ожиданий по этому показателю был Russell 2000 . Технически индекс продемонстрировал пробой вверх с гэпом и обновил рекордный максимум. Это бычьи сигналы, демонстрирующие, что быки работают большими объемами и не встречают сопротивления со стороны медведей.
Тем не менее, в пятницу Russell 2000 продемонстрировал вялый рост, набрав всего 1,58%. Однако, по результатам недели индекс вырос на 4,28%.
Причина, по которой индекс избежал серьезных потрясений на фоне угрозы торговой войны, заключается в том, что компании из его списка (резиденты США с низкой капитализацией) мало полагаются на экспорт. Поэтому во время торговой войны они пострадают меньше компаний с высокой капитализацией, которые работают на экспорт. Поэтому инвесторы присвоили Russell 2000 статус безопасного убежища среди акций в рамках риска торговой войны.
Тем не менее, как только президент Дональд Трамп ослабил свою тарифную политику на сталь и алюминий, исключив двух ключевых торговых партнеров (Канаду и Мексику), инвесторы решили, что ситуация не так плоха, как они боялись, и вернулись обратно в акции.
Внутренняя структура рынка предполагает, что впервые с момента распродажи присутствует сильное, последовательное лидерство. Все сектора были зелеными, как в пятницу, так и в течение всей недели.
Кроме того, лучше рынка торговались те же сектора и в том же самом порядке: финансовые компании (+2,41% в пятницу, +4,43% за неделю), промышленные компании (+2,2% в пятницу, +4,42% за неделю), сектор высокотехнологичных компаний (+1,89% в пятницу, +4,18% за неделю). Компании по производству материалов могли бы стать следующими как в пятницу, так и в течение недели, но скачок нефти в пятницу подтолкнул энергетику на 1,9%, обогнав материалы, прибавившие 1,81%, которые сохранили свою недельную позицию с ростом на 4,00%. В качестве отстающих от рынка (как на дневной, так и недельной основе) были коммунальные предприятия (+0,28% в пятницу и +0,94% за неделю) и производители товаров массового потребления (+0,65% в пятницу и +1,6% за неделю).
Рыночная картина в целом
Инвесторы могут задаться вопросом, почему акции укрепляются в условиях растущей экономики, после того, как в последнее время распродажи были вызваны этой же причиной? В конце концов, прошедший отчет о занятости за январь, оказавшийся лучше ожиданий, спровоцировал распродажу, в то время как доходность казначейских облигаций достигла 4-летнего максимума, прогнозируя, что инвесторы рынка бондов корректируют свои портфели в условиях растущей экономики, что приведет к повышению процентных ставок.
Продажу облигаций инвесторами (подталкивающую рост доходности) можно объяснить желанием иметь возможность купить новые выпуски госбондов с более высокой доходностью после ожидаемого повышения ставок. Фондовые инвесторы ожидали роста ставок и продавали акции, опасаясь более высоких затрат по займам, что повредит компаниям и стоимости акций. Но после того, как инвесторам удалось справиться с паникой, они вернулись на рынок. В этот момент глава ФРС Пауэлл напомнил им о том, что они уже знали: темпы экономического роста ускорились, и чиновники регулятора будут соответствующим образом корректировать политику, что ведет к росту затрат по займам. Это вызвало вторую распродажу, в то время как причиной недавних событий стала угроза торговой войны.
Если в прошлом месяце сильный отчет по занятости спровоцировал распродажу акций, что произошло после аналогичных данных за февраль? С 313 тысячами новых рабочих мест в феврале он превзошел согласованный прогноз в 200 тысяч. Кроме того, с сентября уровень участия в трудовой деятельности возрос до максимума, поддерживая уровень безработицы стабильным, в то время как число неактивных граждан сократилось на 653 тысячи до 95 миллионов.
Итак, почему хороший отчет о занятости, который побил прогнозы месяц назад, спровоцировал распродажу, в то время как в минувшую пятницу это вызвало ралли? Ответ связан с ростом заработной платы. В то время как рост заработной платы в январе подскочил на 2,9% (максимум с 2009 года), в феврале рост заработной платы был приглушенным (+2,6% в годовом отношении), что на 0,2% ниже ожиданий.
Таким образом, фондовые инвесторы получили редкое сочетание: ускорение роста экономики при отсутствии роста инфляции, которая бы стимулировала ФРС в вопросе увеличения ставок. Это называется «золотой серединой», при которой экономика укрепляется, но еще не перегрета, и поэтому ФРС не потребуется никаких дополнительных действий, и регулятор вернется к своей давней «постепенной» траектории повышения ставок.
Геополитические риски
В конце недели президент Трамп принял предложение о встрече с северокорейским лидером Ким Чен Ыном. Это произошло после принятия более узкой, чем ожидалось, тарифной политики, которая ослабила угрозу торговой войны, снова улучшив настроения на рынках. Канадский доллар и мексиканское песо , естественно, укрепились на новостях, так как эти страны освобождены от американских тарифов.
Норвежская крона подскочила после роста февральской инфляции на 2,2% в годовом отношении, что намного выше согласованного прогноза в 1,8% и 1,7%, озвученных чиновниками центрального банка.
Неужели фондовый рынок наконец преодолел кризис? В то время как VIX упал с 19,59 до 14,64 за неделю, он все еще закрылся выше, чем в течение всего 2017 года, за исключением двух недель (когда в апреле он составил 15,96).
Биткоин завершил формирование двойного пика и вернулся в границы нисходящего канала, опустив цену ниже 200-периодной скользящей средней. Обратите внимание, что «молот» пятницы по-прежнему обеспечивает поддержку. Однако, скорее всего, котировки будут колебаться, и в этот момент цена возобновит торговлю в рамках ее нисходящего тренда.
События предстоящей недели
Время указано в формате МСК
Вторник
03:30: Австралия - Индекс делового доверия NAB (февраль): ожидается снижение с 12 до 10,5.
15:30: Великобритания - Spring Forecast Statement: канцлер казначейства Филип Хэммонд прокомментирует прогноз Бюро бюджетной ответственности.
15:30: США - Индекс потребительских цен (февраль): ожидается рост на 2,1% г/г и замедление с 0,5% до 0,2% м/м. Базовая инфляция прогнозируется на отметке 1,8% в годовом отношении.
Доллар США торгуется в рамках недельного растущего медвежьего флага, прорыв которого будет означать продолжение нисходящего тренда. Обратите внимание, что 50-недельная скользящая средняя (зеленая) уже пересекла 100-периодную скользящую среднюю (синюю) и приближается к 200-периоднойсредней (красной).
Среда
02:50: Япония - Протокол заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике: публикация даст намеки на направление политики японского регулятора.
05:00: Китай - Розничные продажи (февраль): прогнозируется рост на 9,8%.
15:30: США - Индекс цен производителей (PPI) и розничные продажи (February): прогнозируется замедление PPI до 0,2% м/м. Розничные продажи, вероятно, вырастут на 0,3% после снижения на 0,4%.
17:30: США - Данные по запасам сырья от EIA (по состоянию на 9 марта): ожидается рост на 560 тысяч баррелей.
В пятницу цена на нефть нашла поддержку выше 100-периодной скользящей (синяя), но остановилась ниже сопротивления 50-периодной средней (зеленая), возобновив торговлю в симметричном треугольнике.
Четверг
15:30: США - Индекс производственной активности NY Empire State, индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (март); число первичных заявок на пособия по безработице (по состоянию на 10 марта):ожидается рост индекса NY с 13,1 до 15 и снижение индекса ФРБ Филадельфии с 25,8 до 22. Прогнозируется рост числа заявок с 231 тысячи до 234 тысяч.
Пятница
13:00: Еврозона - инфляция (февраль):ожидается замедление до 0,9% в месячном отношении.
Евро консолидируется. Прорыв ниже 1,2165 предполагает разворот к 1,1900, тогда как пробой выше 1,2500 будет сигнализировать о возобновлении тренда к отметке 1,3000.
15:30: США - Объем строительства новых домов и число выданных разрешений на строительство (февраль): ожидается рост объема строительства на 9,7% и числа разрешений на 5,9%.
Цена на золото упала ниже 50-периодной средней, к нижней части диапазона консолидации. В случае пробоя поддержки на уровне 1305 можно предположить продолжение движения к отметке 1250. Обратите внимание, как это напоминает динамику спроса и предложения евро, еще одного актива, который оценивается по отношению к доллару.
17:00: США - Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета (предварительное за март):ожидается снижение с 99,7 до 99,2.
